华帝股份:Q4营收高速增长 利润增速放缓

　公司发布2014年业绩快报,2014年公司实现营业收入42.30亿元,同比增长14.05%,营业利润3.01亿元,同比增长18.18%,归属上市公司股东净利润2.81亿元,同比增长25.58%,基本每股收益0.78元。
　　Q4营收增速加快,利润增速放缓。公司2014年实现营收42.30亿元,同比增长14.05%,其中Q4同比增长28.26%,较前三季度9.09%的增速显著加快,超预期。Q4营收大幅增长主要受益于KA渠道较快增长,以及重庆一能的销售好转,渠道经营逐步好转为公司后续较快增长奠定良好基础。
　　2014年实现归属上市公司股东净利润2.81亿元,同比增长25.58%,其中Q4同比增长11.60%,较前三季度32.06%的增速明显放缓,略低于预期,预计Q4业绩增速放缓主要由于渠道费用等计提较为充分所致。我们认为,随着公司治理结构持续改善,以及随之带来的经营效率提升和渠道利益一致等,公司将迎来较大业绩弹性。
　　盈利预测与投资建议。公司14Q4营收同比增长28.26%,超预期,归属母公司净利润同比增长11.60%,低于预期。随着公司治理持续好转,未来业绩弹性较大。预计公司2014-16年EPS分别为0.78元、1.05元和1.35元,分别同比增长25.58%、34.59%和28.05%,给予公司2015年15倍估值,对应目标价15.75元,维持“买入”评级。
　　风险与不确定性:产品销售不及预期。